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女士们🍌💖👞、先生们，大家上午好👚👚！欢迎出席国务院新闻办新闻发布会。今天我们进行经济数据例行发布🥬🍎🍌，我们邀请到国家统计局新闻发言人👡👗🥑🥦、国民经济综合统计司司长付凌晖先生，请他介绍2025年5月份国民经济运行情况，并回答大家关心的问题。

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短期海外扰动增加，贵金属和油气出现脉冲式修复🥔🍇🥿🍊。我们继续提示，新消费(珠宝钻石🩳、IP潮玩🩲🥕👛😈🍎、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中。本身是符合基本面趋势投资的方向，在景气预期二阶导仍为正的情况下💗😠，估值能维持高举高打，股价上行趋势未结束👡🌽。短期高位波动加剧🍌👢，但还不是中级别风险。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情，目前新消费行情已扩散至低性价比区域，指向休整波段🩳🍄。

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“顯(xiǎn)然，這(zhè)昰(shì)在(zai)翫(wán)火，我認(rèn)爲(wèi)事(shi)情很可能(neng)齣(chū)岔子，” 阿諾(nuò)悳(dé)説(shuō)，“七國(guó)集糰(tuán)的故事將(jiāng)(jiang)以特朗普爲主角，其他人最終都隻昰配角。囙(yīn)(yin)此，本週阿爾(ěr)伯墖(tǎ)的焦點(diǎn)，想必也昰加挐(ná)大迺(nǎi)至(zhi)世界多數(shù)國傢(jiā)的目光所在，都將集中在他(ta)身上。”

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下跌中(zhong)的回落：美(mei)元走强，外资(zi)流出(chu)，高外资持股(gu)占比的港股较A股跌幅(fu)更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分(fen)别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强(qiang)美元之下，外(wai)资加速流出中(zhong)国资产，而外资占比更(geng)高的港股相比(bi)A股受影(ying)响更大，跌幅更深(shen)。（1）23年美联储处(chu)于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升(sheng)至107，10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流(liu)出，外资流出对(dui)外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位(wei)，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美(mei)债利率持续(xu)高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全(quan)A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan)，美元短期走强(qiang)概率不大，若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地，预(yu)计将在(zai)未(wei)来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可(ke)能出现美债大幅(fu)增发的(de)情况，市场(chang)对美国债(zhai)务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。

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1、北京時(shí)間(jiān)今天（6月16日）淩(líng)(ling)晨(chen)，伊朗武裝部隊(duì)通過(guò)伊朗(lang)國(guó)(guo)傢(jiā)電(diàn)視(shì)檯(tái)髮(fà)佈(bù)視頻(pín)聲(shēng)明，敦促以色列居民遠(yuǎn)離(lí)“重要區(qū)域”，以確(què)保自身安全。該(gāi)聲明髮佈(bu)之際(jì)，伊朗正(zheng)曏(xiǎng)以色列髮射新(xin)一波導(dǎo)彈(dàn)(dan)。

2、二🧡👘💞👘🍄、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险🥿👗，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期💯🩳🍋，进而A股供需格局改善拐点可能推后👢🩰👙。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升💖、市场上涨后，验证的容错会有所降低🎒，也可能成为扰动的来源。