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维持年度策略观点：牛市上半场金融(rong)再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场(chang)是金融再通胀，权益资产在流动性(xing)宽(kuan)松环(huan)境下估(gu)值抬升，资产价格企稳对扭(niu)转通缩预期至关重要，打(da)破“资产缩水-债(zhai)务压力-消费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实(shi)物再通(tong)胀(zhang)，实际利(li)率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进(jin)入(ru)实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通(tong)胀，剩余流动性(xing)宽松助力(li)小盘成长(zhang)弹性释放，同时(shi)通胀尚未回(hui)归，红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创造和(he)分红能力占优。牛市上下半场的切(qie)换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前(qian)，仍维(wei)持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路(lu)。

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