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鑒(jiàn)于歐(ōu)元區(qū)通脹(zhàng)(zhang)徘徊在目標(biāo)值坿(fù)近，經(jīng)濟(jì)迄今爲(wèi)止(zhi)也頗(pō)具韌(rèn)性，歐洲央行行長(zhǎng)拉加悳(dé)已晻(àn)示寬(kuān)鬆(sōng)週期近尾聲(shēng)(sheng)。該(gāi)行一年內(nèi)八次下調(diào)關(guān)鍵(jiàn)存欵(kuǎn)利率，從(cóng)(cong)4%降至2%。

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扣除发行费用后，中国银行实际募集资金净额为1649.53亿元，其中计入实收资本（股本）278.25亿元，计入资本公积（股本溢价）1371.28亿(yi)元。交通银行本次向特(te)定对象发行A股股票的实际募集资金(jin)净额1199.41亿元，其中增加实收资(zi)本（股本）141.01亿元，增加资本(ben)公积1058.39亿元。

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1、尽(jin)管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架(jia)协议在结构(gou)与机制层面上成功延续了日内瓦共识，重(zhong)启了稀土资源供应与技(ji)术出口的对(dui)话路径，为未来落地奠(dian)定了政(zheng)策稳定基础。尽管还未(wei)公开细节，但该协(xie)议的核(he)心在于逐步恢复互利贸易秩序，而非(fei)一蹴而就(jiu)解决所有分歧。我们认为(wei)此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高(gao)层政策对话(hua)、防控政(zheng)策路径多变，而(er)非立(li)即实现全面协议。

2、分化中的收敛：通胀回归A股(gu)较港股(gu)业绩占优，美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年(nian)末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化，尤(you)其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后，核心资产泡沫破灭(mie)，港(gang)股在美联储(chu)加息预期(qi)升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全(quan)年上涨9%，结构上电力(li)设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢(gang)铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融(rong)）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升(sheng)，A股业绩优势(shi)放大，有(you)望相对港股走强，但短期概率不大(da)。此外(wai)，关注(zhu)美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。