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分化中的收敛：通胀回归A股(gu)较港股业绩占优，美联储降息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年(nian)初核心资(zi)产行情进入白热化，尤其港股表现更(geng)为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港(gang)股在美联储加息(xi)预(yu)期(qi)升温(wen)的背景下持(chi)续下跌，恒生(sheng)指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行通(tong)道，万得全(quan)A全年上涨9%，结构(gou)上(shang)电力设备(bei)领涨，此(ci)外有色(se)金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢(yi)价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%，港股21年全年净利润增速(su)21%，通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩(ji)的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平(ping)快(kuai)速回升，A股业绩优(you)势放大，有望相对港股走强，但短期概(gai)率不大。此外，关注美联储降息预期，若(ruo)降息时点持续延(yan)后，海外流动(dong)性趋紧对港股(gu)冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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