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北美头部云厂商1Q25业绩多数超(chao)预期，资(zi)本开支维持(chi)或上修，打消(xiao)市场此前部分担忧，AI基础设施投入持续(xu)性超预期；关税影响有限(xian)。我们从海(hai)外云厂商1Q25业绩(ji)会观察到，AI赋能云服务收入及利润(run)表现，AI应用商业价值有望释放。并且我们在前文(wen)中提到，云厂商资本开支均维持或上修，我们(men)认为今年云厂商AI资本(ben)开支投(tou)入有望延续较高增速，AI基础设(she)施需求持续性超出市场预期。关税(shui)方面，在当前关税政策下，由于海外通(tong)信板块厂商大多进行全球(qiu)化(hua)布局，因此我们认为较大概(gai)率能够绕过关税较高的生产地，需要承担(dan)的关税有(you)限；且企业大多定价权较强，能够将关税影响通过提价等(deng)举(ju)措转移(yi)至(zhi)下游客户，因(yin)此我(wo)们判断关税(shui)对(dui)海外(wai)通信(xin)板块利润(run)率影响有限，在AI投入(ru)持续的背景下(xia)，对需求影响亦有限。

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