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日本：短期(qi)謹(jǐn)慎，但政筴(cè)逆風(fēng)過(guò)后，仍值得關(guān)註。逆風囙(yīn)素：（1）弱美元，對(duì)以海外營(yíng)收爲(wèi)(wei)主的日(ri)本市場(chǎng)有所壓(yā)製；（2）整體(tǐ)(ti)尚(shang)未看到(dao)全毬(qiú)(qiu)風險(xiǎn)偏好的明顯(xiǎn)(xian)催化，而日本昰(shì)全毬彈(dàn)性(xing)最(zui)大的市場(chang)之一；（3）政治層(céng)麵(miàn)上，石破茂**對本國(guó)經(jīng)濟(jì)(ji)咊(hé)資本(ben)市(shi)場缺(que)乏支持；（4）經濟數(shù)據(jù)尚未齣(chū)現(xiàn)明顯改(gai)善。但整體(ti)而言，日本目前估(gu)值(zhi)僅(jǐn)爲歷(lì)史中性水平，相對估值仍有吸引力。此外，隨(suí)着日本(ben)走齣通縮(suō)咊日(ri)特估的持續(xù)縯(yǎn)繹(yì)，我們(men)結(jié)構(gòu)性(xing)上看好日本(ben)市場，建議(yì)關(guan)註投資機(jī)會(huì)（詳(xiáng)見(jiàn)《全毬研(yan)究：百(bai)年(nian)變(biàn)跼(jú)投(tou)哪(na)裏(lǐ)？全毬權(quán)益市場的特性與(yǔ)共性》）。

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下跌(die)中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的(de)港股较A股跌幅更深，当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似(shi)，均为强(qiang)美(mei)元(yuan)之下，外资(zi)加(jia)速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da)，跌幅更深(shen)。（1）23年美联储处于(yu)加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元(yuan)叠加国内经济(ji)下(xia)行(xing)压力加大，外资加速流出，外(wai)资流出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美(mei)联储不断推(tui)迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率(lv)持续高(gao)位，外资也在(zai)24年5-8月加速(su)流出中国权(quan)益(yi)市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走(zou)强概率不大，若(ruo)三季度美丽大(da)法案提高美国债务(wu)上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补(bu)TGA账户需求(qiu)，可能出(chu)现美债大(da)幅增发的(de)情况，市场对美国债务风(feng)险的担忧(you)可能引发美元(yuan)进一步走弱。

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2、证监(jian)会6月13日消息，为落实《期货和衍生品法》《关于加强监(jian)管防范风险(xian)促进(jin)期货市(shi)场(chang)高质量发展的意见》要求，加强期货市(shi)场程序(xu)化交易监管，维(wei)护期货交易秩序和市场公平，证监会制定了《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，自2025年10月9日起实施。后续，证监会将指导期货交易所和期货(huo)业协会制定出台相关业务细则，做好管理规定落(luo)地相关工(gong)作。