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日前，在最新一次货币政策会议(yi)上，欧洲央行决定将三大关键利率(lv)分别(bie)下调25个基点，这是该行自2024年6月宣布降(jiang)息以来第八(ba)次下调利率，虽符合市场(chang)预(yu)期，但这一次央行释放出(chu)的信号(hao)比“继续宽松”更耐人寻味：当前的货币政策周期可(ke)能已(yi)经接近尾声。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🧡👿💖。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🍏，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息💔👜，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大👝🥕🥿，外资加速流出😻🤍，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%👙👠，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场💖💝🧡🍓🩰，港股更为受挫🤬，24年5-8月恒生指数跌-15%👗🍎，万得全A -10%🍊💛🩱，AH溢价指数从133升至151🥦。当前来看👡，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地💟🤬💕，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%💋🍉😠🥝。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🌽💛👛。

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SK电(dian)信计划到2028年在人工(gong)智能基础设施上投资(zi)3.4万亿韩元（24.9亿美元(yuan)），其中很大一部分预计(ji)将分配给(gei)数据中心项目。

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二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部(bu)分短传导链条(tiao)的宏观风(feng)险。当前市场主要的(de)下行(xing)风(feng)险(xian)，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期(qi)，进而A股供需格局改善(shan)拐点可能推后。另外，中国全(quan)球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市(shi)场上涨后，验证的容错会有所(suo)降低，也可能成为(wei)扰动的来(lai)源。

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1、4 月以来(lai)的反弹行情中市场轮(lun)动混乱且缺乏(fa)主线，核心因宏(hong)观因素扰动(dong)市场预期：1）关税冲击下(xia)中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地(di)缘(yuan)局势升温加剧市场不确定性(xing)；4）区别(bie)于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙(xu)事。在这些因素的扰动(dong)下，市场预期偏弱(ruo)，沪指超跌反弹后(hou)仅围(wei)绕关税冲击前(qian)位置窄幅震(zhen)荡，难(nan)以实现实质性突破；同时增量资金匮乏，一个(ge)直观的体现(xian)是融(rong)资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博(bo)弈的状态，表现相对无序。而从短期来看(kan)，“电(dian)风扇”式的主题轮动(dong)仍将持续。

2、公告同时显示，截至公告提交日🍓，*ST同洲被冻结资金为71.01万元💘👅，占公司今年第一季度报告净资产的0.33%👿，占公司今年第一季度报告货币资金余额的0.71%。上述被冻结银行账户不会对公司的日常经营产生重大不利影响，公司不存在主要银行账户被冻结的情况💘。