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2025-06-26 04:29:35 作者:秦彧

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2、分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港股表现(xian)更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加(jia)息预期升温(wen)的背景(jing)下持续下跌,恒(heng)生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同(tong)样(yang)涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于(yu)行业属性导致(zhi)通(tong)胀(zhang)环(huan)境对A股业绩(ji)影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利(li)润增速(su)21%,通(tong)胀回归带来(lai)A股相(xiang)较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分(fen)化的(de)重要原因之(zhi)一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。

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