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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强(qiang)于A股，2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累(lei)，核心在于A股的(de)行业特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤(mei)炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大，价格下(xia)行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业占比不高，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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2、上周早些时候公布的消费者物价报告较为温和🩳👿，生产者物价数据弱于预期👠👜，且初请失业金人数基本持平，帮助平息了投资者对关税引发的价格压力的担忧。市场普遍预计，美联储决策者将在本周会议上维持利率不变。