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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👗🩳🥿，港股更偏科技互联网🤬💋，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🧡，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩲，同样高于全A（非金融）的-13%🍓💖。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😠，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%💘🍄、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍒💌，价格下行压缩毛利💝🍉😻，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%😻😻、通信12%），且更偏向于互联网🧅💘🩰😠、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头💟💛🥒💕💯，消费😻💘、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💓🩲，典型如16Q4-19Q4🍉🥒🤍🤍，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💯🧡👝，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥭🤍。

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