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1、基本面：港(gang)股较A股业绩(ji)增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下(xia)行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年(nian)A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价(jia)格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏(pian)向于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不高(gao)，行业(ye)属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从(cong)5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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镍：我们认为印尼**年初以来在矿业相关税收及其他监管(guan)政(zheng)策(ce)方(fang)面的政策变化或将削弱相关产业投资积极性(xing)，从而有望令供给增速放缓，并加速市场由供过于求回归供需平衡。

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相较而言，中美(mei)两国债市开始逐渐定(ding)价经济基本面。中国10Y国债利率下破1.65%，10Y美债利率(lv)在(zai)4.4%附近(jin)。债市对贸易战引发的基本面事实更感兴趣。

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再次(ci)提示，港股是潜在牛市中的(de)领(ling)涨市场(chang)。1. 港股已成为中国金(jin)融外(wai)循环的(de)关键环(huan)节。A股代表性资(zi)产登陆(lu)港股已成趋势。叠加(jia)港股互联网、新(xin)消费、创新药本就(jiu)有更强的代表性。港股正在成为第一(yi)个中国全品类龙头的代表性市场(chang)。2. 港股国企高股息是保(bao)险举牌的重点方向。3. 内外(wai)资共振定价“中国战略机遇期阶段”，港股是两类资金的交集。

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1、报告数据(ju)显示，民(min)营企业海外(wai)销售占比从2017年的10%提升(sheng)至2024年的17%。由于海外(wai)扩张需要大量前期投入（如(ru)劳动力(li)、生产设施和营销），拥有强(qiang)大资产负债表和现(xian)金流的(de)企业更具优(you)势。

2、在出席海峡论坛大会发表致辞时，***表示🥬😡💝🥒，两岸人民之间的情感与交流是无法中断的👄。任何政治力量都无法打压或阻止两岸民间的真诚往来😡🍊，更无法阻断两岸中国人同根同源的自然情感。两岸唯有透过不间断的交流与认识，才能减少误解💌，避免误判，建立信任与共识👛，共同寻找合作与发展的机会。只有坚持两岸和平发展，在“九二共识”、反对“**”的共同基础上深化合作💯、共谋未来🥕👚🍄🍅，两岸才能够创造出和平双赢局面。