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3、投资者结构：港股机构投资者占(zhan)比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占(zhan)比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根据港(gang)交(jiao)所披露的最新数(shu)据，2020年港股机(ji)构投资者占(zhan)比（除做市商）达57%，其中海(hai)外(wai)机构投资(zi)者占比36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行，主因国际资本寻求中国资(zi)产配置，港股相比A股制(zhi)度更为(wei)开放和(he)便捷，由于没有外汇管(guan)制，监(jian)管(guan)规则与国际接轨，外资(zi)进入港股市场更(geng)便利，因此在外资加(jia)速流入中国(guo)权益市场时，港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持(chi)续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美(mei)元资产遭(zao)受(shou)大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制(zhi)率(lv)先受益。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上市(shi)的企业，外资机构持(chi)股(gu)占(zhan)比(bi)越高，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典(dian)型(xing)如家电行业中，美的集团外资持(chi)股占比(bi)68%（由于无法获取(qu)准确数(shu)据，这(zhe)里以国际(ji)中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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