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2025-06-26 02:02:47 作者:朱华群

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现(xian)。20年末至21年(nian)初核心(xin)资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资(zi)源品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领(ling)涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周(zhou)期资源品(pin)受通胀上行影响(xiang),同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港(gang)股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分化的(de)重要原(yuan)因之一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持(chi)续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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