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2、上半年黄金上涨存在三大核心驱动。一是(shi)，美**关税政策不确定(ding)性下，美国(guo)经济滞胀预期(qi)增(zeng)强。特朗普极端的关税政策引发全球供应链扰动，市场预(yu)期美(mei)全年通胀中(zhong)枢抬升。二是，美元信用体系受损与去美元化加速。美元占全球外汇储(chu)备比例不断下降，特朗普极端关税(shui)政策(ce)预期下(xia)，全球央行(xing)加速储(chu)备(bei)多元化(hua)，中国(guo)、印度等新兴市场央行连续三年增持黄金(jin)超1000吨，成为黄金储备地位(wei)的有利背书，特别是中国央(yang)行从去年(nian)11月份重(zhong)启且连续购金，市场看涨金价信心得到提振。三是，地缘风险未如期(qi)放缓。美(mei)国总统特朗普对俄乌地缘政治的撮(cuo)合效果堪忧，俄乌战事仍在反复拉锯(ju)、谈判的边际(ji)效用也在下降，而哈以冲突和伊以冲突的连续爆发也令(ling)中东地缘局(ju)势再次不稳(wen)，市场虽然能够看到特(te)朗普对陷入战争的“厌恶”，但也能看出美**对世界(jie)局势把控(kong)理的(de)下降，地缘避险扩散风险对黄金形(xing)成潜在支撑。

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►  “流动性过剩”下资(zi)金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和(he)抱团。我们在前(qian)文提到，当前国(guo)内私人部门(men)持续信用收缩的症(zheng)结不是钱不(bu)够多或利率绝对水平(ping)不够低，恰(qia)恰相反，宏观流动性上，当前中(zhong)国(guo)M2高达325万(wan)亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万(wan)亿人民币(bi)的储(chu)蓄规模也是历史高点(dian)。利率水平(ping)不(bu)仅是历史低点，在全球(qiu)范围也接近最低。与此同时，微观流动性(xing)上，5月香(xiang)港因金管(guan)局投放(fang)流动性导(dao)致Hibor快速走(zou)低至(zhi)接近零，也提供了相当充裕的流动性(xing)环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲(chong)港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至(zhi)5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决(jue)定如何(he)操作。不过短(duan)期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期(qi)随着港元再度触及(ji)7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何(he)影响港股？》）。

参与活动条件：欧美日韩国产色综合一二三四

今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%🤍；偏股基金（股票🍓🥭🍄👗、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上🥾🥥🍅，今年进一步攀升至5%💛💝。市场上的赚钱效应在不断积累。量化私募🩰💞👗、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态🍓。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回，对市场上涨构成的一定压力。按照我们中期策略的观点💓🍄🧡💛😈，一旦在某种因素推动下🤬💕💛，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增量最近有望加速流入，呈现正反馈效应。从7月开始，这种情况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II💝🥿。这一阶段🧅💗，指数有望持续上行😡🍌，当时空间最大、渗透率加速提升新产业趋势有望占优🥕😈。

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作为金融创新的展示窗口🍎，金交会期间🧅，各机构纷纷亮出“看家本领”💋，呈现出一场金融创新盛筵🍏🍋。借此机会，广期所也通过实物展览🤍🍌、展板展示💓、视频直播等多种投教形式，着力宣传中国期货市场高质量发展重要成果💞💔，引导交易者形成正确期货交易理念💯🥬💌。

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1、报告指出，黄金明年将表现亮眼，预计其出口收入将达 560 亿澳元🍅😈，成为澳大利亚第三大出口商品，仅次于铁矿石和液化天然气👙，其产量和价格均有望上涨👗。

2、5月，計(jì)入**廣(guǎng)義(yì)開(kāi)支、商品房銷(xiāo)售額(é)、社會(huì)零售商(shang)品額、齣(chū)(chu)口(kou)金(jin)額咊(hé)企業(yè)(ye)資本開支的(de)總需求增速衕(tòng)(tong)比增速進(jìn)一步迴(huí)陞(shēng)至5.7%，總需求依然(ran)保持穩(wěn)定，滾(gǔn)動(dòng)三箇(gè)月工(gong)業企業收入增速爲(wèi)3.2%。整體(tǐ)來(lái)(lai)看，目前的需求咊企業收入(ru)增速有朢(wàng)保持穩(wen)定。預(yù)計半年報(bào)上市公司(si)收入咊(he)利潤(rùn)增速仍保持小幅邊(biān)際(jì)改善(shan)的態(tài)勢(shì)。