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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红(hong)利方面，在通胀尚未(wei)回(hui)归(gui)，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但(dan)自由现金流充沛的(de)企业，既可以延续其分红(hong)表现，也可以通过自由(you)现(xian)金流积累转化为新增的(de)资本开(kai)支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提(ti)供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健(jian)的银行；受(shou)益于长久期价值和改革(ge)红利推升估值弹性(xing)的港口、公路；补贴政策推(tui)动下，兼具高股息+内(nei)销经营(ying)基(ji)本(ben)面延续改善的白电龙头。②改善视角下(xia)，关注受去库(ku)存和需求(qiu)复苏支撑的工业金(jin)属；预期走(zou)出底部，高分红保障+经(jing)营稳(wen)健的白酒。③进攻弹(dan)性视角下，关注(zhu)存量项(xiang)目进入收获期，自由现金流释放(fang)加速的电信运(yun)营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长(zhang)行情(qing)或将(jiang)进一(yi)步加强，24/6剩余流动(dong)性(xing)（M2同(tong)比-社融存量（剔除(chu)股权融资和**债券(quan)）同比）触底-0.55%以来持续(xu)回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持(chi)资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准(zhun)基金”两项政策支持股市(shi)流动性，当下(xia)的小盘成(cheng)长行(xing)情或将进(jin)一步加强，而本身弹(dan)性更大(da)的北交(jiao)所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现(xian)出更大的优势(shi)。行业关注自主(zhu)可控，包(bao)括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作(zuo)系统）、能(neng)源化(hua)工(gong)（新疆煤化工+新材料）、通信（算力(li)服务+卫星通信）。

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