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银行ETF（512800）基金经理助理张放：政策通过制度性要求将银行股分红从“可选动作”升级为“刚性义务”。 国有大行已明确将现金分红比例“锚定”不低于30%，并要求披露中长期分红规划🩱👝，部分银行开始实施“一年多次分红”。这种分红的可预期性和稳定性增强🍎👗🍑👅，能够吸引保险🍊、社保等长期资金持续增持🍉🍓😠，形成“政策引导—分红提升—资金流入”的正向循环。

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事實(shí)上，海天味(wei)業(yè)的海(hai)外佈(bù)跼(jú)早(zao)已啟(qǐ)動(dòng)。2023年(nian)，公司在中國(guó)香港設(shè)立海天國際(jì)投資有限公司開(kāi)展海外業務(wù)；2024年持續(xù)加碼(mǎ)，先后成立(li)海天國際貿(mào)易、HADAY FOOD VN、HADAY ID三傢(jiā)國際貿易公司，搨(tà)展海外(wai)業務。

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再次提示，港股是潜(qian)在牛市(shi)中的(de)领涨市场。1. 港股已成为中(zhong)国金融外(wai)循环的关键环节。A股代表性资产登陆港股已成趋势。叠加港股互联网、新消费(fei)、创新药本就有更强的(de)代表性。港股正在成为第一个中国(guo)全(quan)品(pin)类(lei)龙头的代表性市场。2. 港股国企高股息是保险举牌的重点方向。3. 内外资共振定价“中国战(zhan)略机遇期阶段”，港股是两类资金的交集。

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在资产质量稳健与政策托底方面，2025年一季度商业银行不良率维持1.51%低位🍊👞，拨备覆盖率208.1%，风险抵御能力较强🧡😠🍍🥑。政策层面通过降准降息（5月7日降准0.5个百分点释放万亿流动性）缓解银行负债压力，稳定净息差（2025年一季度部分银行净息差降幅收窄至10BP以内）💓🍓🍅。

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1、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重👅，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样🌽，一方面是因为💗🍎👝🥔，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🩲🥔。另一方面💌，25年7月前👝😡、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同🍇🍒🌽。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善👢。后续宏观主要矛盾面临多次切换🍈，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段💋💓🥔。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致🍓😈。

2、下跌中的(de)回落：美元(yuan)走强(qiang)，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深(shen)，当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而(er)外资(zi)占(zhan)比更高的(de)港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加(jia)息，美元指数从低位101升(sheng)至107，10年(nian)期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大，外资加速流出，外(wai)资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数(shu)下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推(tui)迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月(yue)加速流出(chu)中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大(da)法案提高美国债务上(shang)限落地，预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu)，这(zhe)意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求，可能出现(xian)美债大幅增发的情况，市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。