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AH溢价低(di)位(wei)向上收敛的三种模式：1、上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的(de)收敛，即A股涨、港股跌（21年）；3、下跌中的(de)回落，即A股、港股均跌，港股(gu)跌(die)幅更深（23年、24年5-8月）。

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但實(shí)際(jì)上，齣(chū)貨(huò)商傢(jiā)(jia)最終穫(huò)得的昰(shì)(shi)“展示價(jià)+補(bǔ)貼(tiē)”（釦(kòu)(kou)除蓡(shēn)與(yǔ)活動(dòng)傭(yōng)金），例如某平檯(tái)的飛(fēi)天(tian)茅檯，對(duì)商傢補貼係(xì)385元/缾(píng)，加(jia)上上(shang)述提到(dao)的展示價，酒商傢理論(lùn)上穫得的收入爲(wèi)2265元（未計(jì)傭金）。

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2、4 月以来(lai)的反弹行情中市场轮动混乱(luan)且(qie)缺乏主线，核心因(yin)宏观因素扰动市场预(yu)期：1）关税冲击下中美摩擦(ca)存在进一步升(sheng)级(ji)可(ke)能，致使市场风险偏好受挫(cuo)；2）关税影响下国内经(jing)济承(cheng)压，企业盈利复苏节奏(zou)趋缓；3）地(di)缘局势升温加剧市场不确(que)定性；4）区别于第一轮(lun)科技重估(gu)逻辑(ji)，当前缺乏(fa)能(neng)催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场(chang)预期偏(pian)弱，沪指超跌反弹(dan)后仅围绕(rao)关税冲击(ji)前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同时增量资金(jin)匮乏，一个直观(guan)的体(ti)现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的(de)水平。因此，当前市场处于存量博弈的状(zhuang)态，表现相对无序。而从短期来看，“电(dian)风扇”式的主(zhu)题轮动仍将持续。