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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高💖🍆🩱，外资占比更高，美国债务风险扰动💓👅😻🩲，美元走弱🥑💌🥥🍋🥥，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益💯💝🥾🥬💋。截至2024Q4🥻👿🥒，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🍅🥝🥬🥾，其中外资占比5.8%🎒🥾。相比之下港股机构化程度更深🥒🥝👛，根据港交所披露的最新数据💞🤬🥝💖，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%😡🍉😈，其中海外机构投资者占比36%🥬🩳，海外个人投资者占比5%😻🍑🥭，外资占比超40%💗。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🍄🍎🩱🍎🥾，美元走弱时A股相对港股溢价下行👢🍑🥒🍉，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制🩱🥑🥕💗，监管规则与国际接轨🥭🥻，外资进入港股市场更便利👜，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👅🥔，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场🍓，港股凭借低估值、业绩改善💘、更开放的金融体制率先受益👡🍏😠。从个股层面来看，同时在A🍎🍄💝、H上市的企业👅👡🩲，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）👄👞。典型如家电行业中🥑，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🍈，这里以国际中介机构持股比例估算）🍋，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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周五（6月13日），中东形势风云突变，金融市场避险情绪升温。A股全天(tian)震荡调(diao)整，创业板指(zhi)、深成指均跌超1%。沪深两(liang)市全天成交1.47万亿(yi)元，较上个交易日放量1955亿元。个股跌多涨少(shao)，全市场(chang)超4400只个股下跌(die)。盘面上，市场热(re)点聚焦于国防军工(gong)、通用航空(kong)、油气、黄金等避险方(fang)向。

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作(zuo)爲(wèi)近兩(liǎng)年A股市場(chǎng)(chang)“最抗跌”的闆(bǎn)塊(kuài)，銀(yín)行持續(xù)上行，走齣(chū)了傲人的相對(duì)收益。今年以來(lái)，中證銀行指(zhi)數(shù)纍(léi)計(jì)上(shang)漲(zhǎng)9.8%，較(jiào)上證指數、滬(hù)深300分彆(biè)超額(é)9.05咊(hé)11.6箇(gè)百分點(diǎn)；若從(cóng)2022年10月底的近3年低點(dian)算(suan)起，中證銀行指數纍計漲幅高達(dá)(da)55%，衕(tòng)期上證指數咊滬深300漲(zhang)幅僅(jǐn)15.81%、9.12%。

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1、对于以伊冲突(tu)影响，我们认为： 1）美股、A股和港股(gu)方面(mian)，地缘(yuan)冲击影响偏短期，军(jun)工、大金融板(ban)块相对受益。2）原油而(er)言，6-12月价格中(zhong)枢可能高(gao)于1-5月。霍尔木兹海峡(xia)原油运输占全球海洋运输量1/4以上，伊(yi)朗亦为全球十大产油大国之一(yi)，关注两个变(bian)量对油价的推动。3）黄金而言，地缘博弈(yi)叠加“去美元化”趋势下，年内金价或仍有新高(gao)可(ke)能。

2、尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但(dan)该框架(jia)协议在结构与机制层面上成功延(yan)续了日内瓦(wa)共识，重启了稀土资源供应与技术出口的对话(hua)路(lu)径(jing)，为未来落地奠定了政策稳定基础。尽管(guan)还未公开细节，但该协议的核心在于逐(zhu)步恢复互利贸易秩序，而非一蹴而就解决所有分歧。我(wo)们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话、防控政策路径多变，而非立即实现全面(mian)协(xie)议。