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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股(gu)散(san)户(hu)投资者占比(bi)更(geng)高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高(gao)点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛(niu)市行情后，15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互(hu)联网+”行动(dong)计划(hua)列为(wei)全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来(lai)看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用(yong)的传导，19/1央行两次全面降准，累(lei)计下调金融机构存款准(zhun)备金(jin)率1个(ge)百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽(kuan)松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注(zhu)货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、Blue Line Futures 首蓆(xí)(xi)市場(chǎng)筴(cè)(ce)畧(lüè)師(shī)菲爾(ěr)・斯特顂(lài)佈(bù)爾(er)（Phil Streible）錶(biǎo)示：“每噹(dāng)地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)，投資(zi)者(zhe)就(jiu)會(huì)轉曏(xiǎng)黃(huáng)金等避險(xiǎn)資産(chǎn)。” 據(jù)他稱(chēng)，投(tou)資者可能還(hái)會擴(kuò)大投資範(fàn)圍(wéi)(wei)，轉曏白銀(yín)。