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主要观点：2025 年上半年宏观出现反复，一季度宏观预期偏正面，4 月份随着美国对等关税的影响市场宏观情绪有所回落，美联储主席鲍威尔降息措辞也(ye)逐渐转向(xiang)谨慎，国内政策面以稳为主，经济数据短(duan)期呈现(xian)韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风(feng)险。供需基本面来看(kan)，铜矿上半年维(wei)持偏紧格局，铜矿加工费创近几(ji)年来(lai)新低，冶炼厂减产风险仍存，且特朗普关税引(yin)发大量精炼铜(tong)抢跑发往美国，非美(mei)地区铜供需持(chi)续收紧，需求(qiu)端上半年总体呈现高(gao)景气度，但后续(xu)出口回落的风险(xian)不容忽视。预计 2025 下半年铜价高位(wei)震荡为主，伦铜波动区(qu)间(jian)在 9000-10000 美元 / 吨，沪铜主力合(he)约波动区间在 74000-83000 元 / 吨。

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机构分析认为，新股板块结构性轮动活跃特征(zheng)较为显著，估值性(xing)价比突出的低(di)位主题或低位新股标的持续活(huo)跃(yue)，资金交投(tou)意愿相对较高。6月末7月初，流动性(xing)和业绩扰动或略有加剧，建议灵活择机应对。

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机构调研来看💖💘👅，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家）、稳健医疗（144家）👚🎒💯💗、京北方（79家）、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家）🍒👛🤬。

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进入7月后🍎🧅，综合业绩披露期效应、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度👄，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🍏🩱👡，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡🧄🍏🍈，大盘风格略占优。第二💗🩱🩱，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动👢💝🍋🥒💕。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后👘🤍🥿🩲，A股权重板块上涨👝🍒🥕👄，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优🥔，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下：

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1、具体来看，汽车受益于“以旧换新”政策提振与出口结构优化，5月汽车产销同比增幅扩大🍋👚🥭🍉，新能源车销量延续较高增长，叠加对美直接出口份额近年来有所下降💕🧅，出口敞口风险较小🥭，外需维持韧性增长🎒🍉，重卡受益于国四淘汰🍅👄、新能源替代等👄，销量边际改善，中期业绩增速有望迎来拐点🥑🩱👢。二季度太阳能电池产量及装机量持续改善，下游需求旺盛，产能延续去化，光伏中期业绩或迎来边际改善。制造业智能化改造需求持续释放🩰🧅👄👚，工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，叠加人形机器人产业化提速，特斯拉Optimus量产在即，核心零部件企业率先受益，自动化设备板块中期业绩有望延续较快增长。

2、然(ran)而2023年下半年至今，一级市场的(de)政策环(huan)境已发生较大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏，促进(jin)投融资两端的(de)动(dong)态平衡(heng)”。2024年IPO市场进一步收缩(suo)，当年仅有100家企业上市，上市数量创2014年以(yi)来的新(xin)低(di)。