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在“电风扇”式的轮动行情中(zhong)，把握(wo)高切低节奏是获取超(chao)额收益的关键，而当前创新药、新消(xiao)费等热门主题可能已经阶段性见(jian)顶(ding)。以(yi)创新药为例，近期板块的走强固(gu)然存在强基本面因素支(zhi)撑，但也不乏资金面驱动——部(bu)分欠配创新药的资(zi)金(jin)产生踏(ta)空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量(liang)，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排(pai)套利标的普涨，呈现出阶(jie)段性见顶的信号。中长(zhang)期维度(du)来看(kan)，我(wo)们依然看好低(di)利率环境(jing)下创新药BD出海(hai)进(jin)入商(shang)业(ye)收获期，板块(kuai)中枢上移，基本面优质的创新药标的将(jiang)获得显著超额。但对于重视时间成本的投资(zi)者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着(zhe)交易拥挤(ji)度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部(bu)分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额(e)占比也从高位回落，表明资金开始流出(chu)，选择性价比更高(gao)的方(fang)向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部(bu)分资金已经有意愿进行高切低。

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AH溢價(jià)低(di)位曏(xiǎng)上收歛(hān)的三種糢(mó)式：1、上漲(zhǎng)(zhang)中(zhong)的追趕(gǎn)，即(ji)A股、港股均漲，A股彈(dàn)性更大（14-15年、19年）；2、分(fen)化中的收歛，即A股漲、港股跌（21年）；3、下跌中(zhong)的迴(huí)落，即A股、港股(gu)均跌，港(gang)股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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