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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🥒。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果💯😻🩳🍆💝。向后看💋🍈👠，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言👙👠💛，我们在短暂经历波动率的回归交易后🍈🍊🍓，仍要回到逻辑驱动的方向👅🍌😠👙；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🥻💔🍄🥬。

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在牛市阶段I🍈😠，政策逆转带来市场快速反弹，此时多数情况下为存量客户的加仓💌🩳，往往看不到太多场外增量资金。具体体现为👝🍏，市场快速反弹时🎒👡🍎🥾，开户数脉冲式回升，但是随着市场陷入震荡👅🥑🩲😡，又很快回到相对低迷的状态👅。

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本次舰艇开放活动，通过WeChat（微信）驻香港部队官方公众号“香江砺剑”线上发放参观票10000张👗👛，其中：山东舰2000张👡，湛江舰、运城舰8000张。6月30日起每日10时🧡、15时、20时开始预约🧡💕，约满即止。

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战略上，去年10月以来震荡市的(de)特征有：估值位置偏低、上市公司(si)盈利偏(pian)弱、政策基调积极、各(ge)类主题机会(hui)活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡(dang)市(shi)类似(shi)，后续有(you)望迎来全面牛市。但战(zhan)术层面，对比之前震荡市(shi)升级(ji)为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催(cui)化(hua)因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突(tu)破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛(niu)市，事后来看并不是盈利的牛市(shi)。但(dan)在指数刚突破的2014年7月，经济指标(biao)出现(xian)了连(lian)续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持(chi)续(xu)反弹。与此同时，更重要的(de)是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全(quan)国(guo)各地放开限购(gou)。2020年7月突破(po)后形成的(de)牛市，是盈利很(hen)强的牛市，2018年(nian)至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速(su)上(shang)行。对应的宏观指标（比如(ru)PMI）也(ye)从2020年疫情后持续上(shang)行。

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1、一、即日起恢復(fù)部分原産(chǎn)地爲(wèi)(wei)日本的水産品進(jìn)口，福(fu)島(dǎo)縣(xiàn)、羣(qún)馬(mǎ)縣、栃木縣、茨城縣、宮(gōng)城縣、新潟(xì)縣、長(zhǎng)壄(yě)縣、埼玉縣、東(dōng)京都、韆(qiān)(qian)葉(yè)縣等10箇(gè)(ge)都縣除外。

2、配置层面(mian)，短期把握成长方向内部的高低切，建(jian)议关注AI推理算力、文化传媒(mei)（AI应用及文娱(yu)消费）、可控核聚变、军工(gong)、商业航天、固态电池及深海科技等(deng)泛科技方向机会。中(zhong)期来看，成长(zhang)股将(jiang)迎来主线行情，需重点关注明年二季(ji)度，可能会是成(cheng)长(zhang)风格的一(yi)个中期拐(guai)点。此外(wai)，中(zhong)期依然看好受益于低利率环境的创新药及优质新消费公司。