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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较(jiao)港(gang)股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此(ci)对流动(dong)性和资(zi)金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调(diao)盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催(cui)化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催(cui)化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购标准(zhun)；产业(ye)政策方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工(gong)作重点。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽(kuan)货币(bi)+宽信用，流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内(nei)部来看，18/11民(min)企座(zuo)谈会的召开稳定了企(qi)业家信(xin)心，推动(dong)了(le)宽货币向(xiang)宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当(dang)前来看，要(yao)出现上(shang)涨(zhang)中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续要关注货币宽松(song)的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力(li)度。

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据财联社报道🤍，近日，高盛首席中国股票策略师刘劲津发布名为《中国民营企业的回归：潮流已经逆转》的研究报告🥦。刘劲津指出🧅🩰，在各种宏观、政策和微观因素驱动下，中国民营企业的中期投资前景正在改善🧅👄。

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