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谢卫拥有经(jing)济学博(bo)士学位,早年有(you)做学术研究的经历,后来长期从事金融行业。他对(dui)于基金公司的(de)治理(li)、行业的规范发(fa)展、基金投顾(gu)等都有大量的思考、研究。作为公募(mu)基金业唯一(yi)的全(quan)国政协委员,谢卫2022年提交的推动基金业高质量发展的意见,有不少内(nei)容(rong)后来被监管层采纳。
1、基本面:港(gang)股较A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全(quan)部港股归母净利润(run)同(tong)比10.2%,显著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累(lei),核心在于A股的(de)行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要(yao)集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽(qi)车5%、电子(zi)5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业(ye)基本面受价格因(yin)素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业(ye)主要(yao)集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于互联网、信(xin)息服务等细分领域,包括腾讯(xun)、网易、美团等互(hu)联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比(bi)不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更偏传(chuan)统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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