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2👠🩳💟、需求：国内方面纵观整个一季度💕🍑，春节期间下游开工降至低位，基本符合市场预期💟🍌🥝，但春节后恢复高度有限，内需支撑相对有限。二季度来看👢🍑🥝，4-5月份仍处于旺季，下游开工回升，随着房地产施工逐渐进入淡季🩰💗，管材和型材开工率在6月逐步下降👙🥝。下半年预计整体表现仍较为稳定，重点关注“金九银十”对PVC需求的带动情况👿💞🧡🥭。出口方面，一季度前半段受BIS认证延期，以及关税政策真空期的影响，市场有部分抢出口行为，出口量同比大幅增加，出口迎来放量👄🥒。二季度临近印度BIS认证时间，虽然出口环比表现趋稳，但较去年仍有较大增幅😡🥥，随着6月底认证的再次延期🍌🎒🩱，预计下半年出口表现依旧较好🍌💌。

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本(ben)周，基本(ben)面(mian)因子在各行业表现分化，净资产增长(zhang)率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在(zai)综合(he)行业正收益明显。估(gu)值类因子中，EP因子和BP因子在综合行业正(zheng)收(shou)益明显。残差波动(dong)率因子和流动性因子在非银金融(rong)行业正收益明显。市值风格上，本(ben)周综合(he)、通信(xin)行业大市值风(feng)格显著。

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短(duan)期內(nèi)，股票投資者癒(yù)髮(fà)看漲(zhǎng)(zhang)，看跌期(qi)權(quán)的溢價(jià)不斷(duàn)縮(suō)水。但長(zhǎng)期來(lái)看，偏度(du)幾(jǐ)乎(hu)沒(méi)(mei)有變(biàn)化，這(zhè)錶(biǎo)明樂(lè)觀(guān)情緒(xù)難(nán)以持久。衕(tòng)樣(yàng)，芝加哥期權交易所波動(dòng)率指數(shù)（Cboe Volatility Index）的長(zhang)期期貨(huò)價(jia)格(ge)依然高企，顯(xiǎn)示齣(chū)市場(chǎng)對(duì)關(guān)祱所帶(dài)來(lai)的經(jīng)濟(jì)影響(xiǎng)仍有較(jiào)深的擔(dān)憂(yōu)。

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值(zhi)端主导。战略上我们保(bao)持看多，维(wei)持下半年(nian)指(zhi)数“更上(shang)一层楼”的判(pan)断，但战术上我们认为(wei)短期行情未必(bi)会演(yan)绎持(chi)续急涨，而是依然(ran)将呈现一定的震荡特征(zheng)。机构(gou)中长期(qi)资金入市+低利率时(shi)代(dai)下居民(min)金融资产(chan)配置比(bi)例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉冲式波动也可(ke)能阶段性超市场预(yu)期。但当前阶(jie)段是否能开启资金的正反(fan)馈螺旋仍有待观察：一(yi)是今年以来的结构性行情都未走向(xiang)持续抱团而是呈(cheng)现轮动特征(zheng)，表(biao)征资金环境对估值容忍(ren)度有(you)一定约束；二是各方增量资金尚未(wei)形(xing)成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三(san)是除了内需下滑担(dan)忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波(bo)动及过于乐观的(de)降息预期能否兑现均存在不确定风(feng)险。

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1、周五（6月27日），国防军工板块继续活跃，连续第5日上涨。收盘(pan)行业涨幅、主(zhu)力净流入额双双跻身全行业（申(shen)万一级）前五。当日(ri)沪(hu)指跌0.7%，创指(zhi)小幅收涨0.47%。

2、（2）供应端，锌矿供应宽松进行中，市场关注的主要增产矿山提产顺利🍅🥥。随着矿端供应的增加🍇🩱😻，锌矿加工费有望继续回升😻，冶炼厂的利润也将得到修复，预计下半年国内锌锭月均产量超过 56 万吨，处历史同期高位🥒💟👿。