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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风(feng)险扰动，美元走弱，外资(zi)寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右(you)，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年(nian)港股(gu)机构投资者(zhe)占(zhan)比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个(ge)人投(tou)资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占(zhan)比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度(du)相同，美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监(jian)管(guan)规则与国际接(jie)轨，外资进入港(gang)股市(shi)场更便利，因此在外资加速(su)流入(ru)中国(guo)权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担(dan)忧持续(xu)升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从(cong)个股层面(mian)来看(kan)，同时在A、H上市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资(zi)持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以(yi)国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例(li)偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、吃(chi)喝板块近(jin)期持续回调，但(dan)于当前位置或不必过度悲观。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表(biao)示，一方面，内需对于经济拉(la)动的(de)重要性显著提高，促消费、扩内需相关政策持续(xu)推出，行(xing)业复苏(su)前景值得期待(dai)。虽然政策(ce)效果传导需要时间，消费场景受限导致行业短期仍然承压，但最悲观的时刻或已过去，板(ban)块中长期配置机(ji)会逐步到来。另一方面，经过前期的调整(zheng)，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力，资金对行业的中(zhong)长期配(pei)置偏好或逐步提升。

2、4月的贸易战再次提醒我们，当中国资产的长期重(zhong)估已经成为一个共识(shi)的时候，任何过度反应一些外部冲击(ji)因素而(er)进行的交易，回头来看出错率都很高。不过，油价上涨能阶段性缓(huan)解工业品价格下行压力(li)，更(geng)重要的(de)是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月(yue)以来，美国CPI能源分项进入(ru)同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨(zhang)幅(fu)从1月的高点3.0%回落至5月的(de)2.4%。一(yi)旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制(zhi)作用势必减弱。美国(guo)通(tong)胀隐患重新升(sheng)温、驱逐非(fei)法移(yi)民带来的冲突，都可(ke)能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在(zai)贸易问题上做文(wen)章的空(kong)间。如果从这个角度(du)看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。