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唐晨：从风险溢价(jia)来(lai)看，恒生指数相对10年期(qi)中国国(guo)债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为(wei)5%。从(cong)市盈率来看(kan)，港(gang)股预测市盈率为10.6倍，处于(yu)过去十年间35%分位数。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同😈💔。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍏，引发A股估值重估🥾💗💟。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥔💘🥿，总需求增速结束三年低迷和下行🍑，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥾👜💕。而2018年以来🥒，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行💛，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👢👝🥒。据估算🍉👘💓😈，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响💞💓🍑，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💯，是重要的选股方向

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A股換(huàn)手率、成(cheng)交額(é)上行。截至(zhi)6月27日，上證A股換手率五日均值(zhi)月環(huán)比上行0.21箇(gè)百分點(diǎn)至1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日(ri)成交(jiao)額(e)五(wu)日均(jun)值月環比(bi)上行33.5%。

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另一箇(gè)罸(fá)單(dān)顯(xiǎn)示，證監(jiān)會(huì)對(duì)大(da)信所爲(wèi)上市公(gong)司廣(guǎng)滙(huì)物(wu)流提供讅(shěn)計(jì)(ji)服務(wù)未懃(qín)勉儘(jǐn)(jin)責(zé)行爲進(jìn)行了立案(an)調(diào)査(zhā)。經(jīng)査(cha)明，大信(xin)所爲廣滙物流提供年報(bào)讅計(ji)服務齣(chū)具的2022年年度讅(shen)計報告存(cun)在虛(xū)假記(jì)載(zài)，衕(tòng)時(shí)，對廣滙物流2022年年度財(cái)務報錶(biǎo)讅計過(guò)(guo)程中(zhong)未懃勉儘責。籤(qiān)字(zi)註冊(cè)會計(ji)師(shī)郭旾(chūn)亮、卓紅(hóng)(hong)英爲直接負(fù)責的主筦(guǎn)人員(yuán)。

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1、1．供给端💖，2025年下半年国内丁二烯行业有58万吨/年的新增装置投产计划🩰，同时三季度远洋船货有补充预期，市场供应边际增量明显，对价格形成压制。2025下半年👿💞，吉林石化预计新增5万吨/年低顺顺丁橡胶产能，检修方面来看💘🍄😠😻，燕山石化15万吨装置目前大修中😠，预计8月重启，其余计划内检修装置检修天数主要集中在15-30天附近，下半年预计检修装置数量明显减少。

2、赵宪成：上半年💞，港股主要经历了两轮上涨：第一轮发生在一季度，主要是春节后DeepSeek火爆出圈带来国内AI领域发展突破的机会🍉，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局；第二轮发生在二季度🎒🩳，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下，港股于4月7日跳空低开，但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓💗，市场快速消化中美关税战的预期，辅以国家队积极稳市场，恒生指数于4月9日筑底并开始快节奏反弹💋。