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2025-06-25 05:00:31 作者:陶晋杰

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优🥻🥥👄🥭🧅,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🤬💋👄👝💞,尤其港股表现更为强势🍑🍇,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍊🥾。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🥻🍓👝,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👠🧅,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨👡🥥🍅,此外有色金属🩲、煤炭、化工🤬💞👢、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🧡🧡,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%👡🥾🍅,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一🍓💔💯。当前来看🍇,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大💌。此外🥾👜🍍,关注美联储降息预期🤍,若降息时点持续延后🍅🥑,海外流动性趋紧对港股冲击更大🍒,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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