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外汇波(bo)动加(jia)大，2025全(quan)年预计(ji)将对营收端带(dai)来低个位数的负面影响。从公(gong)司的指引来(lai)看，2024全年外汇变动(dong)预计将(jiang)对营收端产生个位(wei)数的负面(mian)影(ying)响，我们认为，新兴市场敞口较大的公司或受到外(wai)汇逆风的影响更大，如联合利华在1Q25业绩会上提到，短期外汇大幅波动对报表端业绩带来一定影响，截至3月底(di)，外汇变动带来的负面影响约2%，至4月10日影响(xiang)扩大至3.5%，并在4月17日进一步上升至5%。我(wo)们(men)认为，头部公(gong)司(si)有望通过成本管理、定价策略、生产效率提升、产品组合(he)优化等方式，有效应对当前宏观环境下外汇(hui)波(bo)动加剧的风险。

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1、1😈、基本面：港股较A股业绩增速更强🩲👡🥿💔，A股消费+制造+周期🍍😻👡🍌，港股更偏科技互联网👙，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍌💓🥾，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👄🍏，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👢🩲🥭💯，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🎒🍎、煤炭6%），消费（食饮8%😠、医药6%），制造业（汽车5%🥥🍅🧡、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🧅🍍，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🤬🍇💋，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥕🥑💕、通信12%）👢😡，且更偏向于互联网👿、信息服务等细分领域🧄💯🥥🥥，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💔🍑，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💓💋🥬🥭，由于A股行业结构更偏传统经济🍅，因此对价格更敏感💖🧄🍓💯👘，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👙，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct💯🍆🍋。

2、华创证券也认为，在相对低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性依旧凸显🍑🩰🩰，且中长期资金入市的逻辑未变💓💔💛💝，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。