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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%😠👜🩲🧄。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据🍑👞💝👜，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🥬🥦🧡🥔，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥕🍆🥻，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🥥🍏👿，港股相比A股制度更为开放和便捷🥭，由于没有外汇管制😠🩰🥥，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值💯、业绩改善🥝🍉、更开放的金融体制率先受益👡👞🍍🍎。从个股层面来看💕，同时在A👢👜、H上市的企业🥻🥭，外资机构持股占比越高🌽👜😻，AH股溢价率越低（图表13）👠。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💋🥔🤬🥔，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%💓💌，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后(hou)港(gang)股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造(zao)业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信(xin)息服务等细(xi)分领(ling)域，包括腾讯、网易(yi)、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不(bu)高，行(xing)业属性导致了(le)港(gang)股业(ye)绩受价格下行的(de)影响更小。历史上看，由于A股行业结构更(geng)偏传统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应(ying)港(gang)股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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1、調(diào)樣(yàng)后，滬(hù)市指(zhi)數(shù)樣本質量進(jìn)一(yi)步提陞(shēng)，將(jiāng)更好(hao)地髮(fà)揮(huī)市場(chǎng)錶(biǎo)徴、投(tou)資引領(lǐng)的作用。比如，上(shang)證50指數、上證180指數2024年營(yíng)收(shou)增速分彆(biè)提陞0.6箇(gè)百分點(diǎn)、0.2箇百分點，歸(guī)母(mu)淨(jìng)利潤(rùn)增速(su)分彆提陞1.4箇(ge)百(bai)分點、0.1箇百(bai)分點。衕(tòng)時(shí)，信息(xi)技術(shù)等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)權(quán)重有所提陞，體(tǐ)現(xiàn)滬市上市公司結(jié)構(gòu)轉型陞級(jí)不(bu)斷(duàn)加速的趨(qū)勢(shì)。

2、成份股方面，航空装备、地面兵装、军工电子等集体上攻(gong)，中航成飞盘中飙涨(zhang)逾16%，全天成(cheng)交56.2亿元跃居A股第(di)4！中无人机亦大(da)涨11.25%，际华集团涨停(ting)！航天彩虹、国睿科(ke)技跟涨超6%。