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基金(jin)業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)(ju)顯(xiǎn)示，截至2025年5月(yue)，私募基金(jin)筦(guǎn)理槼(guī)糢(mó)5.54萬(wàn)億(yì)元，筦理隻數(shu)8.4萬隻，分彆(biè)(bie)較(jiào)2025年4月增加(jia)299億元咊(hé)減(jiǎn)少844隻，5月私募基金(jin)筦(guan)理槼糢繼(jì)續(xù)迴(huí)陞(shēng)。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍆🍓🩱🥕，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行👚，进入增速稳定波动率降低的新时代🍅，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🩳，在经济结构调整和资产荒的大背景下💯🧄🥾，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍎。此外🧅🥝，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👛😡👅🍓🥻，是重要的选股方向

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略(lve)上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情(qing)未必会演(yan)绎(yi)持续(xu)急涨，而是依然将呈(cheng)现一定的震荡特征。机(ji)构中长期资金入市+低(di)利率时代下居民金(jin)融(rong)资产配置(zhi)比例提升的趋势是中期(qi)逻(luo)辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动(dong)也可能阶(jie)段性超市场预期。但当前阶(jie)段是否能开(kai)启资金(jin)的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构(gou)性行情都未走(zou)向持续抱团(tuan)而是(shi)呈(cheng)现轮动特(te)征，表征资金环境对估值容忍(ren)度有一定约束；二(er)是各方增(zeng)量资金尚未形成明显合(he)力，更多采取观(guan)望、被动跟随策略，而非主动流(liu)入；三是(shi)除了内需下(xia)滑担忧加剧(ju)外，7月中报业绩期、全(quan)球贸易(yi)环境波动及(ji)过于(yu)乐观的降息(xi)预期能否兑现均存在不确定风险。

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今年以来，多个部门陆续推出相关政策👢👢，推动银行理财资金入市😠，银行理财子公司也频频对含权产品进行布局规划，加大了中长期限产品的发行力度，持续优化产品端功能🍇👢。

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1、中東(dōng)地緣(yuán)政(zheng)治衝(chōng)突走(zou)勢(shì)仍不明朗，持續(xù)擾(rǎo)動(dòng)全(quan)毬(qiú)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景咊(hé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，原油價(jià)格上漲(zhǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨(huò)(huo)幣(bì)政筴(cè)走曏(xiǎng)帶(dài)來(lái)新的不確(què)(que)定性。

2、结合(he)细分领(ling)域中(zhong)观指标来(lai)看(kan)，受益于行业供需改善(shan)，面板价格小幅回暖，光学光电子业(ye)绩有望持(chi)续(xu)；算力需求持续高景气，中高端芯片需(xu)求旺盛(sheng)，存储器供(gong)不应求(qiu)，价格大幅上(shang)涨，DDR4价格季环比超150%，4月中国半导(dao)体销售额同比趋势向上、5月集成电路(lu)产量及出口量攀升，半导体中(zhong)报业绩有望延(yan)续较高(gao)增长。二(er)季度(du)通讯器(qi)材(cai)零售同比持续较高速增长，预(yu)计智能手机出货量边际回(hui)暖，消费电子盈利或边(bian)际改善。5G用(yong)户渗透率提升与云计算业务扩张，1-5月电信主营(ying)业务收入同比增幅持续扩大，运营商盈利有望保持稳健增长。伴(ban)随AI应用商业化加速落地，信创与国产替代加速，1-4月软件产业利润同比(bi)增幅(fu)扩大至14.2%，叠加低基数(shu)效应，二季(ji)度盈利或超预期。