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维持年(nian)度策略观点：牛市上半场(chang)金融再(zai)通胀，红利底(di)仓+小盘成长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上(shang)半场(chang)是金融(rong)再通胀，权益资产在流(liu)动性宽松(song)环境(jing)下估值抬升，资产价格企稳对扭(niu)转通(tong)缩预(yu)期至关重(zhong)要(yao)，打破“资产缩水(shui)-债务压力-消费收缩(suo)“的恶性循(xun)环(huan)。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资(zi)产价格上行(xing)**借贷需求(qiu)，资金通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市场(chang)进入实体经济。当前仍处牛市上(shang)半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力(li)小盘成长弹性释放，同时通(tong)胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创造和分红能力(li)占优。牛市上(shang)下半场的(de)切换重点在于通胀和EPS的回归，在观(guan)测到PPI的显著修复之(zhi)前，仍维(wei)持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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