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我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动🍆💔。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下🍋🥕，我们认为美国陷入衰退的风险不大💗🥦🍆，但增长边际放缓🩳🍊😡🍄，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）。非美地区相对于美国，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多），同时还有基数效应的影响💛，根据IMF的测算🥕，非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要注意的是，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约。一方面💔💞，关税和地缘变化带来的不确定性仍高；另一方面，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置。

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人声鼎沸，这是创新药曾经熟悉的行情，但这一次来得更猛👜。有医药分析师告诉《每日经济新闻》记者🧄，现在大家的热情都在创新药💓🍍👚，全行业都在看，包括电子🩳👘🥻💯、计算机、TMT，他们甚至看得更猛，会找一些之前医药分析师都没怎么关注的公司。

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风险提示(shi)：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料(liao)产业主题指数，该指(zhi)数基日为(wei)2004.12.31，发布于(yu)2012.4.11。指数成份股(gu)构成根据该指数编制规则适时(shi)调整，指数回(hui)测历史业绩(ji)不预示指数未来表现。文中提及(ji)个(ge)股仅为指数成份股(gu)客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代(dai)表基金管(guan)理人和(he)基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但(dan)不限(xian)于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人(ren)须对任何自主决定的投资行为负责。另，本(ben)文中的(de)任何观点(dian)、分析及预测不构成(cheng)对阅读者任(ren)何形式的投资建议，本公(gong)司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读(du)《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品(pin)资料概要》等基金(jin)法律(lv)文件，了解基金的风险收益特征，选(xuan)择与自身风险承受能力相适应(ying)的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表(biao)现，基金管理人管(guan)理的其他基金的业(ye)绩并不构成基(ji)金(jin)业绩表现的保证。根(gen)据基金管理人的评估，食品ETF的风险(xian)等级(ji)为R3-中风(feng)险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当(dang)性匹配意见请以销售机构为准。销售(shou)机构(gou)（包括基(ji)金管理人直销机构和其他销售(shou)机构）根据相关法律法规(gui)对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当(dang)性意见，各销售机构关于适当性的意(yi)见不(bu)必然一致，且基金销售机构所出具的基金产(chan)品风险等级评价结(jie)果不得低于基(ji)金管理人作出(chu)的风险等级评价结果。基金合同中关于基金(jin)风(feng)险(xian)收益特(te)征与基(ji)金风险(xian)等级(ji)因考虑因(yin)素不(bu)同而存在差异。投资(zi)者应了解基金的风险(xian)收(shou)益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能(neng)力谨慎选择基金产品并自行承担风(feng)险。中国证监会对以上基金(jin)的注册，并(bing)不表明其对以上基金(jin)的投资价值、市场前景和收益做出实质性(xing)判断或保证。基金投资须谨慎。

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過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)(biao)現(xiàn)(xian)持續(xù)強(qiáng)于A股，AH股溢(yi)價(jià)指數(shù)(shu)下行至過(guo)去5年(nian)0.8%分位。今年以來(lái)港股錶現強勢(shì)，恆(héng)生指數年初(chu)以來纍(léi)(lei)計(jì)(ji)漲(zhǎng)幅(fu)19%，顯(xiǎn)著高(gao)于A股上證指數0.8%，對(duì)應(yīng)AH股(gu)溢價指數從(cóng)(cong)年初145降至128，處(chù)過去5年0.8%分位。今年的港股行情(qing)可分爲(wèi)兩段，年初至3月19日恆生指數漲23.5%，衕(tòng)期上證指數2.2%，AH股溢價指數(shu)從145降至129。之后受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，全毬(qiú)資本市(shi)場(chǎng)下跌，港股較(jiào)A股跌幅更深，AH溢價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)着特朗(lang)普“對等關(guān)稅(shuì)(shui)”風險落地，港股在(zai)反彈(dàn)(dan)行情中錶現齣(chū)更強的彈性，4/7-6/13恆生指數漲20.5%，顯著跑贏(yíng)上證指數(shu)9%，AH股溢價也再度下(xia)行，降至歷(lì)史低位(wei)。

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2、1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率(lv)上调1.57%至80.32%，周(zhou)内河南山西部分企业检修结束、恢复生(sheng)产，其他多地持稳。电解(jie)铝方面，供给维持高稳，短期暂无新增和置换计划。据SMM，预计6月国内冶金级氧化铝(lv)运(yun)行产能(neng)增至8795万(wan)吨，产量723万吨(dun)，环比下(xia)滑0.8%，同比增长5.7%；6月国内电解铝(lv)运行(xing)产能持稳在4391万吨，产量361.5万(wan)吨，环比下滑3.1%，同比(bi)增长1.7%，铝水比小幅回涨至76%。