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我们继续提示，A股中期重回结构牛，仍依赖(lai)于科技产业趋势突(tu)破。短期科技超跌反弹出现(xian)中(zhong)断，尚未摆脱调整波段。中期重新凝聚共识，更可能需要等待基础层突(tu)破，打开应用层(ceng)突破空间。

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1、如果这种情况延续(xu)，AI巨头纷纷回避Scale AI，选择其他数据供应(ying)商，那么扎克伯格相当于只用148亿美(mei)元就套牢了美国AI行业最大的数据供应商(shang)，而且原则上还没有(you)垄断的嫌疑。因为Meta并不能影响Scale AI的日常运营(ying)和(he)商(shang)业合作，更不可能(neng)获取竞争对手对手的训练数据。

2、美國(guó)需求麵(miàn)(mian)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)(shui)風(fēng)險(xiǎn)或逐(zhu)步體(tǐ)現(xiàn)。根據(jù)美國密歇根大學(xué)數(shù)據(ju)，2025年以(yi)來(lái)(lai)消費(fèi)者信心(xin)指數正(zheng)在持續(xù)走低，疊(dié)加(jia)部分品牌已陸(lù)續宣(xuan)佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)(dui)美國銷(xiāo)(xiao)售的産(chǎn)品採(cǎi)取重新定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對關稅(shui)的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求在(zai)2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此外，部分品牌已開(kāi)始提前在關稅緩衝(chōng)期內(nèi)引(yin)入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌業(yè)(ye)績(jī)(ji)會(huì)的反饋(kuì)(kui)來(lai)看(kan)，新定價筴畧的執行或存(cun)在一(yi)定的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率産生一定影響，1Q25業績會主要上市公司對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。