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2、分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初(chu)核心(xin)资产(chan)行情进(jin)入白热化,尤其(qi)港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而(er)在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源(yuan)和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同(tong)比从(cong)-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通(tong)胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平(ping)快速(su)回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相(xiang)对(dui)港(gang)股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注(zhu)美联储(chu)降(jiang)息预期,若降息时点(dian)持续延后(hou),海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更大(da),可能(neng)出现(xian)A股涨港股跌的分化(hua)收敛(lian)。
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