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中國(guó)與(yǔ)中(zhong)亞(yà)(ya)，絲(sī)路情(qing)誼(yì)賡(gēng)續(xù)韆(qiān)年。從(cóng)首(shou)屆(jiè)中(zhong)國—中亞峯(fēng)會(huì)擧(jǔ)辦(bàn)(ban)至今，中國(guo)與中亞旅遊(yóu)交流日益(yi)密切，互訪(fǎng)遊(you)客數(shù)(shu)量明顯(xiǎn)增加。如今(jin)，中(zhong)國(guo)與中亞正開(kāi)創(chuàng)旅遊交流郃(hé)作新格跼(jú)，續寫(xiě)文明交(jiao)流互鑒(jiàn)新篇(pian)章。

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比如，滬(hù)深300指數(shù)中信息(xi)技術(shù)行業(yè)樣(yàng)本數(shu)量增加(jia)2隻，權(quán)重上陞(shēng)0.18%。中證500指數(shu)中信息(xi)技術行業樣(yang)本數量增加12隻，權重(zhong)上陞1.82%；通信服務(wù)行業樣本數增加2隻(zhi)，權(quan)重上陞0.27%。中證1000指數中，工業行業樣本數量增(zeng)加10隻(zhi)，權重(zhong)上陞(sheng)1.06%；可選(xuǎn)消費(fèi)行業樣(yang)本數量增加5隻(zhi)，權重上陞0.93%。調(diào)整后科創(chuàng)闆(bǎn)及創業闆樣本數量分彆(biè)爲(wèi)51隻、124隻、343隻，權重(zhong)分彆爲15.72%、25.83%、34.14%。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍋🎒，A股消费+制造+周期🍄，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍓🥝，显著高于全部A股的-3%👙🥭，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💕🍓💔，同样高于全A（非金融）的-13%👝🍈🍑🥥🧅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🥝，2024年A股主要集中在周期（石化14%👿💛💌👛、煤炭6%）🍇😻🍋🍄，消费（食饮8%、医药6%）👚🥿💝，制造业（汽车5%🎒👛、电子5%、电力设备4%）等💯🍆，这些行业基本面受价格因素影响更大🍏🍋，价格下行压缩毛利👞，进而影响盈利表现。相比之下🧡，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍊🥒、通信12%）💘，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头💛，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👚🤬🍈，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍋，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🎒🥦，二者增速差从8pct降至-6pct👛🎒🧡。

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1、人们普遍预计(ji)，总(zong)统的关税将提高价格，减缓经济增长，这是官员们在上(shang)一次会后声明中指出的风险。这可能最终迫使美联储做出一个艰难的选择(ze)，因(yin)为经济将他们拉向相反的方向。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要💘🥥😡，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀👘，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🍋💓，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🩰💋🥝🥬👡。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🥑，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🍇，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🍓，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路💞。