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2025-06-24 15:02:15 作者:吥洅ㄨ错过

1、基本面:港股较A股业(ye)绩增速更(geng)强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技(ji)互联网,受价格下(xia)行的(de)影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利(li)润同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征,从剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电(dian)力设备4%)等,这(zhe)些行业(ye)基本面受价格因(yin)素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈(ying)利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行(xing)业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信(xin)息服务(wu)等细分领域,包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股(gu)业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看(kan),由(you)于A股行业(ye)结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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