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维持(chi)年度策略观点：牛(niu)市上半场金融再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法(fa)，牛市上半(ban)场是金(jin)融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升(sheng)，资产(chan)价格(ge)企稳对扭转通缩预期至关重要，打破(po)“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是实物再通(tong)胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资(zi)金(jin)通过(guo)信贷渠道从淤积的(de)金融市场(chang)进入实体(ti)经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动(dong)性宽松助力小盘成长弹(dan)性释放，同时通胀尚未回归，红利(li)资(zi)产凭(ping)借稳定的自由现金流(liu)创造和(he)分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀(zhang)和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线👗，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能🥒🍓🥔🍍，致使市场风险偏好受挫💛；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑🥑🥕，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下💓💗👚，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破😡；同时增量资金匮乏💘，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此🍏，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。

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1、4、观点：镍矿价格延续偏强，镍铁锚定招标价格仍在940元/镍点🩳。不锈钢方面，成品弱于原料，利润环比下滑🍌🥻🍅，国内和印尼均有减产🥔🌽🌽，减产有望调节供需平衡👞🥔💔，但从目前的库存表现来看🩰，周度库存仍在累库当中🎒。新能源方面🎒，品种价格表现平稳，6月需求排产难有大量新增。一级镍方面🎒🍏🍄🍒，6月供应环比延续下降，但国内周度库存有所增加。综合来看，原料价格坚挺为托底🍌，短期关注镍矿升水和一级镍库存表现🥔🩱🍎，中期需求制约基本面仍或偏空。

2、今年以来🥿🥥，A股银行板块“顺周期+高股息”投资价值凸现🍒💯，加之政策组合拳强力推动板块估值修复🌽💗👅🍉🍑，长线资金持续明显流入，场内规模最大的银行ETF（512800）6月12日最新规模已达90.60亿元。