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3👙👚👚、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🍅🎒🍏，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4🥕🍑，A股投资者结构中散户占比66.7%🧅💞💋👿👙，机构投资者占比1/3左右🍋👝，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据💘，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💗🥥🍎，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🥑。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💕🩱🥒👠，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🍅🥥，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌💞🥿🍓，东稳西荡下外资加速流入中国市场🍅🥬🥥🩳👅，港股凭借低估值🍓🧡、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🥝👡👚，外资机构持股占比越高👄，AH股溢价率越低（图表13）🥻🍏。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）💓，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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《每日经济新闻》记者注意到🍅👜👜，5月6日至6月13日，舒泰神涨幅241.94%🥔，常山药业涨幅141.32%🍋🩰，华纳药厂涨幅68.13%，一品红涨幅43.89%。

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另外👅👅👠，中国全球竞争力提升的验证过程💔🤍💯，也是乐观预期发酵的过程🍎💓👿🍒。而随着预期提升、市场上涨😻🥔💗🍓，后续验证的容错率会有所降低，这也可能成为扰动的来源。

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1、日前，美国总统特朗普出席西(xi)点军校毕业典礼(li)并(bing)发表演讲时称，他完(wan)全支持将美国新财年(nian)国防预算增至1万(wan)亿(yi)美元，并强调这个数字不容讨价还价(jia)。这意味(wei)着(zhe)美国军(jun)费规模较2025财年(nian)大增近13%，再创(chuang)新高。

2、债市展望(wang)。当前(qian)中(zhong)美关税对(dui)市场(chang)的影响已开始减弱，后续市场将(jiang)更多围绕(rao)基(ji)本(ben)面和资金面展开交易，若生产数据开始走弱，我们维持之前判断，如果说5月债市(shi)震荡，那么6月债市或有做多(duo)机会。