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2025-06-27 21:20:04 作者:吴涵潇

1)中东地缘局势扰动风险偏好,但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数普遍回调,避险情绪推升能源🍉、贵金属🤍🥬、军工上涨👅🥾,但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击👛🍆👄🥿🍊,影响A股的核心因素还是自身结构问题💋🥦。从风险溢价来看,在中美谈判利好预期下🍇,本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近,为今年4月以来的最低水平👚💟🍊。关税对市场情绪的冲击修复后,风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力👡🍆;结构上来看,前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后💛,细分赛道快速轮动🍋👅,部分获利盘存在止盈需求。

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2、估值:港股更便宜,结(jie)构上汽车、军工、电力设备、电子等行(xing)业较A股估值更低。从估值绝对水平来看,多年来港股持(chi)续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm,下同)19.3倍,上证(zheng)指数14.6倍,沪深(shen)300 12.7倍,均显著高(gao)于恒生指数10.6倍(bei),对比成长板(ban)块,创业板指当前PE 31倍,高于(yu)恒生(sheng)科技的20倍。从相对水平来看,今年港股两(liang)次行情启动时估(gu)值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍,处(chu)近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍(bei)、35%分位(wei),4月初经(jing)历关(guan)税冲击的下(xia)跌后,恒生指数PE 8.9倍、17%分位,同期万得全A 17倍、24%分位。结(jie)构上看,取同在A、H两地上市的公司,通过整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估(gu)值溢价,其中汽车(134%)、军工(107%)、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值(zhi)溢价(jia)更高,即港(gang)股相对A股更便(bian)宜。商贸零售(-43%)、家电(dian)(9%)、银行(12%)、有色金属(18%)、医药(23%)溢(yi)价较低。

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