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估值角度，上半年财政**预期🍆🤍、国防开支提升推动工业板块估值上移👚，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落，随着美联储降息预期不断推迟🌽，以及关税不确定性持续存在，估值继续上行空间有限🧡😠🍈👞。

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通胀：下半年我们认为日本通胀或从同比3.6%的高位出现一定回(hui)落，但是或仍处于2.5%附近的位置。我们认为(wei)日本短期内重回通缩(suo)的可(ke)能性较低。今年上半年春斗涨薪的效果将会反映在(zai)6月的薪资数据中，下半年关注实际工资同比能否(fou)转正。此外，春斗所带来的影(ying)响将会被转嫁至下半年的物价(jia)当中，今年下半(ban)年的通胀高位停留或反弹有助于提高2026年春斗中涨薪的幅度。

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展望后市🍑，国元证券表示🍆，白酒方面💋，去库存💘🥭💞👢、稳渠道💘🩲🤬、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压🤬👿👄，建议关注护城河宽阔💝😈，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企。大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高💟🧄🥾；餐饮供应链逐渐修复🧡🥔💕🤍；乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强。

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1、在他看来，债务危机可能以两种方式发展：一种是以通货膨胀飙升为结果，直(zhi)接冲击美(mei)国(guo)经济，其影响可能远(yuan)超新(xin)冠疫(yi)情；另一种则是**通过人为压低利率(lv)和限(xian)制资本(ben)流动来控(kong)制债务(wu)，但这一做法又会损害(hai)美国长期的经济增长，因为本质上这是对美国储蓄者的征(zheng)税。

2、摩根士丹利基金錶(biǎo)示，噹(dāng)前全毬(qiú)仍然處(chù)于(yu)降息的(de)大週期中，如(ru)菓(guǒ)財(cái)政政(zheng)筴(cè)力度足夠(gòu)或資本市場(chǎng)處于低(di)位，股市的壓(yā)力(li)竝(bìng)不大甚至估值擴(kuò)張(zhāng)動(dòng)力更強(qiáng)。摩根士(shi)丹利基金認(rèn)(ren)爲(wèi)，從(cóng)産(chǎn)業(yè)邏(luó)(luo)輯(jí)看(kan)，接下(xia)來(lái)有三箇(gè)方曏(xiǎng)值得重視(shì)：一昰(shì)科技成長(zhǎng)。過(guò)去一段時(shí)間(jiān)科技較(jiào)爲低迷，主(zhu)要昰風(fēng)險(xiǎn)偏好未能(neng)持續(xù)提陞(shēng)，衕(tòng)時算(suan)力等未來需求受到質疑，估值迴(huí)落到低位，AI爲長期(qi)趨(qū)勢(shì)，産業邏(luo)輯強；二昰中國(guó)製造，包括高耑(duān)機(jī)械(xie)、汽車(chē)、軍(jūn)工甚(shen)至醫(yī)藥(yào)等，其中優(yōu)質的公司需要重視；三昰新消費(fèi)，部分公司不但牢(lao)牢佔(zhàn)據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)地位，海外市場搨(tà)展也極(jí)(ji)爲順(shùn)利，成爲上市公(gong)司業績(jī)的新增長點(diǎn)。