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2025-06-27 17:31:30 作者:秦泰安

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分化(hua)中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美(mei)联(lian)储降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行情进入(ru)白热化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期(qi)升温的(de)背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年(nian)下(xia)跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通(tong)胀推动的(de)资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受(shou)通胀上行(xing)影响(xiang),同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年净利(li)润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节(jie)奏和(he)幅(fu)度,若价格水平(ping)快速回(hui)升(sheng),A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股(gu)跌的分化收敛。

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