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2025-06-27 04:37:02 作者:吴中森

下跌中的回落:美元走强(qiang),外资(zi)流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而(er)外资占比(bi)更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处于加(jia)息(xi)周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美(mei)债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行(xing)压力加大,外资加速流(liu)出,外资流出(chu)对外资持股占(zhan)比更高的(de)港股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持(chi)续高位(wei),美(mei)联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位(wei),外资也在24年5-8月加速流(liu)出中(zhong)国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度(du)美丽大(da)法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务(wu)风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。

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