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分化中的收敛：通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年(nian)初核心资产行情进入(ru)白热化，尤其港股表现更(geng)为强势，AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港(gang)股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒(heng)生指数21年全(quan)年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道(dao)，万得全A全年上涨(zhang)9%，结构上电力(li)设(she)备领涨，此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀(zhang)上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行(xing)业属性导(dao)致(zhi)通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%，全(quan)A（非(fei)金(jin)融）净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净(jing)利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放(fang)大，是21年A、H行(xing)情分化(hua)的重要原因之(zhi)一。当前来看(kan)，关注通胀回(hui)归的节奏和幅度，若价格水(shui)平快速回升，A股业绩(ji)优势放大，有望相对港股走强，但(dan)短期概率不大。此外，关注(zhu)美联储降息预期(qi)，若(ruo)降息(xi)时点持续延后，海外流(liu)动性(xing)趋紧对港股冲击(ji)更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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近日海外地缘扰动对全球市场风险偏好形成一定扰动，港股短期震荡和板块轮动加强。对于不确定性较高的外部环境，以港股红利资产为代表的具有一定防御属性的资产类型受到资金青睐。港股通红利ETF（513530）自五月以来的全部交易日均获资金净流入，助推最新份额💕🥒🥿、规模齐创其成立（22/4/8）以来新高🥻💖🍓，五月以来规模增长超50%🥬。（数据来源：交易所、Wind，截至25/6/13份额👡🍑🍏💯、规模分别为14.01亿份💞🥥😠🍌、23.17亿元，25/4/30规模为15.17亿元）

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1、资本市场的亮(liang)眼表现得益于中国创(chuang)新药企盈利能力的(de)增强——中国创新药企正在打(da)破(po)“持续烧钱”的刻板印象，步入商业模式验证的新阶段。

2、今天我来分(fen)享长安汽车对全球化战(zhan)略的(de)一些思考：中国汽车品牌正从单纯的(de)产品输出，迈向更深层次的生态出海。如今，中国汽车品牌已经凭借卓越的品质(zhi)、创新的技术(shu)和优质(zhi)的服务，赢得了越来越多的国(guo)际消(xiao)费者的青睐，但真正的全球化考验才刚刚开始。