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行业(ye)配置：维持哑(ya)铃配置思路(lu)，红利(li)底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价(jia)格低位运行的背景下，前(qian)端的收入和利润难以保证，但自由现金流充(chong)沛的企业，既可以(yi)延续(xu)其分红(hong)表现，也可以通过自由现(xian)金流积(ji)累转化为新增(zeng)的资(zi)本开(kai)支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向(xiang)提供三个视角(jiao)：①稳(wen)定视角下，关注盈(ying)利(li)和分红稳健的银(yin)行；受益于长久期价值和改革红(hong)利(li)推升估值弹性的港口、公路；补贴(tie)政策推动下，兼具高股(gu)息+内销经营基本面(mian)延续改善的白电(dian)龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工(gong)业(ye)金(jin)属(shu)；预期(qi)走出底部，高分红(hong)保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量项目进入收获(huo)期，自由现金(jin)流释放加速的电信(xin)运营(ying)商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小(xiao)盘成长行情(qing)或将(jiang)进一步加强，24/6剩余流动性(xing)（M2同(tong)比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行(xing)至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本(ben)市场的货币(bi)政(zheng)策工具、支持中央汇金公司(si)发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当(dang)下的(de)小盘成(cheng)长行情或将(jiang)进一步加强，而本身弹性更(geng)大(da)的北交(jiao)所（涨(zhang)停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板(ban)（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电(dian)子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数(shu)据库(ku)、操作系统）、能源化工（新疆煤(mei)化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通(tong)信(xin)）。

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在新能源汽车方面🍇🥕，赞美汽车已进入15个非洲国家，通过“贸易+组装工厂+网约车运营”三轨模式开拓市场🥕💔。“去年我们出口了2000台新能源汽车，今年将达7500台。未来💋💞💝🍒，非洲新能源汽车市场不会低于数千万级规模🥒💋🍒。”赞美汽车董事长李秀维表示。

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国盛证券研报指出，根据Pharmaprojects和Citeline的数据，2024年中国有6280种药物处于研发阶段，与十年前相比(bi)增长了1200%。从目前管线项目数来看，中国管线的增(zeng)速已超过美国，整体管线数目约为美国(guo)研发(fa)药物总数的三分之二。

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上(shang)涨中的追赶(gan)：货币超预期(qi)宽(kuan)松，A股在上涨中较港(gang)股弹性更(geng)大，当前(qian)货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及(ji)幅(fu)度。由于A股较港(gang)股散(san)户投资者占比更高，因此(ci)对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价(jia)在上涨(zhang)行情中收敛均发生在(zai)货币(bi)宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后，15年上(shang)半年(nian)货币宽(kuan)松力度进一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准(zhun)，3、5月两次(ci)降息；地产方面(mian)，14年6月开始(shi)地方陆(lu)续放松(song)限(xian)购政策，14年(nian)9月央行(xing)明(ming)确放松首套房认购标(biao)准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作(zuo)报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工(gong)作重点。一系列政策(ce)催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松(song)推动(dong)A股强势反弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美两国(guo)领导人(ren)在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超(chao)出市场预(yu)期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模(mo)式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。

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1、年內(nèi)已清盤(pán)的105隻基金中，髮(fà)起式産(chǎn)品有40隻(zhi)，佔(zhàn)比爲(wèi)38%，均囙(yīn)基金資産淨(jìng)值低于郃(hé)衕(tòng)限(xian)製而清盤。其中32隻已清盤髮起式産(chan)品(pin)爲權(quán)益類(lèi)基(ji)金，佔權(quan)益産品(pin)清盤總量的四成。顯(xiǎn)然，三年槼(guī)糢(mó)大攷(kǎo)機(jī)製正(zheng)加速(su)市場(chǎng)齣(chū)清。

2、广发证券指出，一揽子政(zheng)策加(jia)码稳市，彰(zhang)显金融服务质效与稳市目标，市场信(xin)心有望(wang)提振。（互联网(wang)）券商业绩底部回暖，但估值滞涨，存在“抗震性”，外部风(feng)险下内需政策更(geng)值期待，建议重视（互联网）券商等板块的预期交易属性，建议持续关注政策(ce)及事(shi)件催化下并购重组主线(xian)。