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短期事件引发的下跌或(huo)为投资者提供布局机(ji)会，情绪修复后，内因仍是决定市场(chang)走(zou)势的主要因素。结构上，国内经(jing)济(ji)平稳运行，具备产业趋势支(zhi)撑、有基本面改善预期的科(ke)技成长板块成为有望是支撑行(xing)情的结构(gou)性亮点(dian)。具体配置上，除TMT之外，也可重视军工、创新(xin)药等(deng)板块的配置机会。

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从消息面(mian)上(shang)看，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届论坛主题为“全球经(jing)济变局(ju)中的金融(rong)开放合作与高质量发展”，此前(qian)媒(mei)体报道称(cheng)论坛期间(jian)，中(zhong)央金融管理部门将发布若干(gan)重大金融政策。

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建议在6~8月的半(ban)年报季，更加注重回归产(chan)业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出(chu)过度的(de)反应或交易，同时警惕微盘风格的波动。具体配(pei)置方面：1）A股建议关注(zhu)AI链，算力供应(ying)链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块(kuai)、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察(cha)，其中多模(mo)态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及(ji)绑定品牌客(ke)户成长的零部件及模组公司，品类方(fang)面建议关注(zhu)AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的(de)选股阶段(duan)，地(di)缘扰动及环境(jing)变量(liang)突然变化的(de)背(bei)景下，港股是(shi)全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重新关(guan)注政策信号，未来(lai)价格(ge)信(xin)号的(de)进一步普遍下行可能催生(sheng)新一(yi)轮的政策加码，但(dan)需要耐心等待。

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1、3、投资者结构：港股(gu)机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资(zi)寻求(qiu)中国资(zi)产配置，港股较(jiao)A股(gu)率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左右，其中外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露(lu)的最新(xin)数据，2020年港(gang)股机构(gou)投资(zi)者(zhe)占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外(wai)机构投(tou)资者(zhe)占比36%，海外个人(ren)投资(zi)者占比5%，外(wai)资占(zhan)比超40%。高外(wai)资占(zhan)比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相对港股(gu)溢价下行(xing)，主因国际资本寻求(qiu)中国资产(chan)配置，港(gang)股相比(bi)A股制(zhi)度更为开放和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与(yu)国(guo)际(ji)接(jie)轨(gui)，外资进入港股(gu)市(shi)场更便利，因此在外(wai)资加速(su)流入中国(guo)权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场(chang)对美国债务(wu)风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流(liu)入中(zhong)国市场，港股凭借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更(geng)开(kai)放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占(zhan)比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取(qu)准确数据，这(zhe)里以国际中(zhong)介(jie)机构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信(xin)家(jia)电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、此外估值優(yōu)(you)勢(shì)：目(mu)前A股42隻銀(yín)行股(gu)除招(zhao)商銀行外，仍均爲(wèi)破淨(jìng)狀態(tài)；中證(zheng)銀行指數(shù)市淨率PB爲0.68倍，仍位于近10年38.43%的低(di)位區(qū)間(jiān)。