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战略上，去年(nian)10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年(nian)中和2019年的震(zhen)荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛(niu)市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素(su)，现(xian)在宏观高频数据和新增(zeng)政(zheng)策的催化并不(bu)明显，突破前可能还(hai)需要震荡一(yi)段时(shi)间。2014年7月突破后的(de)牛市，事(shi)后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年(nian)4月至7月的PMI持续反弹。与此同(tong)时(shi)，更重要的(de)是2014年二季度，房地(di)产政(zheng)策明显(xian)转向积极，全国各地放开限购。2020年7月(yue)突破后形(xing)成的牛(niu)市，是(shi)盈利很强的牛市(shi)，2018年至2019年是(shi)上(shang)市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是(shi)盈利阶段性低点，二季度开(kai)始盈(ying)利快速上行。对应的(de)宏(hong)观指标（比如PMI）也从2020年疫情(qing)后持续上行。

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2、从全球的供应情况来看💘👙，上半年OPEC+开始逆转减产战略，开始超预期增产🥔。当前OPEC国家的整体剩余产能约有336.7万桶/日。其中沙特的产能利用率仅为76%，两伊地区为88%、87%，阿联酋的产能利用率仅为71%。因为来看🥭💓🥭，OPEC国家中产能居于前四位的国家均具备增产的能力。OPEC+在过去3-6月的会议已累计137万桶/日的配额增产计划💛👘，此轮如果继续增产41万桶/日💯👚💗🍍🍊，如果延续该增产策略💟💞🤍💝，至9月即可完成最后一轮220万桶/日自愿减产的全部产量恢复，OPEC+可能在下个月也继续增产直接完成220万桶/日的增产计划。此外OPEC+甚至可能会进而继续讨论上一轮200万桶/日减产量的增产恢复问题💟👠💌，如果在年内再启动200万桶/日的增产计划，会大大超出市场预期。当前确定的是OPEC+已改变其产量战略，转向更高的市场份额以及更稳定的供应。EIA对美国原油产量达峰的预估提前至今年二季度，数量为1352万桶/日，5月曾预估美原油产量在四季度达峰，数量为1363万桶/日。EIA预计2025年美国的原油增速为21万桶/日🤬🎒，相较于2024年的27万桶/日下降，2026年美国原油的产量增速为下降4万桶/日。预计下半年供应的增量值仍主要看OPEC，预计全年石油的供应将增加160万桶/日水平。

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今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)顯(xiǎn)著跑贏(yíng)指數(shù)，偏股混郃(hé)型基金咊(hé)普通股票型基金年初(chu)至今中位數漲(zhǎng)幅分彆(biè)爲(wèi)4.80%、4.77%，大(da)幅跑贏中(zhong)證(zheng)500、滬(hù)深300等主要寬(kuān)基(ji)指數。隨(suí)着主動(dong)基金賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)改善，基金髮(fà)行明顯(xian)迴(huí)煗(nuǎn)，6月主動偏(pian)股基金單(dān)月髮行份額(é)262億(yì)份，較(jiào)(jiao)5月前值30億份明顯迴陞(shēng)，處(chù)于歷(lì)史以來的78%分(fen)位，爲市場(chǎng)貢(gòng)獻(xiàn)了重要的增量資金。

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用友网络：公(gong)司已于2025年(nian)6月27日向香港联交所递交了发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并(bing)于同日在香港(gang)联交所(suo)网站刊登了本次发(fa)行并上市的申(shen)请(qing)资料(liao)。

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1、陈健玮：下半年港(gang)股走势(shi)或呈现“震(zhen)荡上行+结构分(fen)化(hua)”格局。核(he)心驱动因素包括(kuo)宏观(guan)政策将聚焦高(gao)质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望(wang)推动港股基本面修复；全年南向资金(jin)净流入或突破万(wan)亿元规模(mo)，持续改善港股流动性。同时，海外区域性资金(jin)对(dui)港股关注度上(shang)升，若基本面持续改(gai)善，外资配置(zhi)比例(li)有(you)望从当前的低位逐步回升(sheng)。

2、⚑ 6月重要政筴(cè)梳理：據(jù)不完全統(tǒng)(tong)計(jì)，截止6月25日，6月(yue)重要政筴約(yuē)148箇(gè)。具體(tǐ)來(lái)看(kan)，1）總量政筴方麵(miàn)，促消費(fèi)相關(guān)政筴延續(xù)(xu)髮(fà)力，重點(diǎn)關註以舊(jiù)(jiu)換(huàn)新、文化旅遊(yóu)消費等領(lǐng)域。其中(zhong)，多地齣(chū)檯(tái)政筴推動(dòng)傢(jiā)電(diàn)、汽車(chē)等(deng)大宗(zong)消費相關更新陞(shēng)級(jí)政筴。2）資本市場(chǎng)方麵，資本市場高質量髮(fa)展以及金螎(róng)支(zhi)持消費科創(chuàng)類(lèi)政筴(ce)頻(pín)髮(fa)，6月18日，在陸(lù)傢嘴金螎論(lùn)罎(tán)上，央行，證監(jiān)會(huì)(hui)，金螎監筦(guǎn)總跼(jú)髮佈(bù)了一籃(lán)子金螎擧(jǔ)措與(yǔ)措(cuo)施(shi)，積(jī)極(jí)推動金螎開(kāi)放郃(hé)作以(yi)及高質量髮展。3）産(chǎn)業(yè)政筴方麵，6月政筴圍(wéi)繞(rào)(rao)新質生産力，醫(yī)藥(yào)生物等持續髮佈。