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2025-06-28 04:24:49 作者:秦琢玮

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现(xian)。20年末(mo)至21年初核心(xin)资产行情进(jin)入白热(re)化,尤(you)其港股表现更为强(qiang)势,AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期(qi)升温的背景下(xia)持续(xu)下跌(die),恒生(sheng)指数21年全(quan)年下(xia)跌-14%。A股则(ze)在新能源和通(tong)胀推(tui)动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万(wan)得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周(zhou)期资源品受通(tong)胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重(zhong)要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强(qiang),但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期(qi),若降息时点持(chi)续延后(hou),海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛(lian)。

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