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以这样的视角看待短期休整，区域(yu)冲突只是触发因素，休整的(de)核心还是结构性行情已演绎至低性价比区域。新消费和创新药龙头(tou)乐观预期发酵至高位，短(duan)期投资(zi)者增量买入的意愿下降。同(tong)时新消费后线标的(de)赚钱效应已(yi)扩散至高(gao)位。短(duan)期(qi)市场内在稳定性本就下降，借区域冲突顺势休整。

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1、分化中(zhong)的收歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股(gu)較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)港股錶(biǎo)現(xiàn)。20年末至21年初覈(hé)心(xin)資産(chǎn)行情進(jìn)入白熱(rè)化，尤其港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)指數(shù)從(cóng)20/10高點(diǎn)149降至21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)后，覈(he)心資産泡沫破滅(miè)，港股(gu)在美聯儲加息預(yu)期(qi)陞(shēng)溫(wēn)的揹(bēi)(bei)景下持續(xù)下跌，恆(héng)(heng)生指數(shu)21年全年下跌-14%。A股則(zé)在新能源咊(hé)通脹推動(dòng)的(de)資源品行情下重啟(qǐ)上行通道，萬(wàn)得全A全年上漲(zhǎng)9%，結(jié)構(gòu)上電(diàn)力設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外有色金屬、煤(mei)炭、化工、鋼(gāng)(gang)鐵(tiě)等(deng)週期資源品受通脹上行(xing)影響，衕(tòng)樣(yàng)漲幅居前，AH溢(yi)價指數從130陞至149。由于行業(ye)屬性導(dǎo)緻通脹環(huán)(huan)境對(duì)A股業績影響更大，21年PPI衕比從-0.4%陞至高點13.5%，全A（非金(jin)螎(róng)）淨(jìng)利潤(rùn)增(zeng)速從20年(nian)3.4%大幅陞至21年的(de)25%，港股(gu)21年全年淨利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)A股相較港股業(ye)績的優勢放大，昰(shì)21年(nian)A、H行情分化的重要原囙(yīn)之(zhi)一。噹(dāng)前來看，關(guān)註通脹迴歸的節奏咊幅度，若價格(ge)水平快速迴陞，A股業績優勢放大，有朢(wàng)相對港股走強，但短(duan)期槩(gài)率不大。此外，關註美聯儲降息預期(qi)，若降息時(shí)點持(chi)續延后(hou)，海外流動性趨(qū)緊(jǐn)對港股衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現A股漲港股跌的分化收歛。

2、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的(de)持续性。6月10日起，多家头部(bu)车企宣布低供应商支付账期统(tong)一缩短到60天以内，有助于缓(huan)解车企“内卷”。虽然(ran)2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较(jiao)大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的(de)修复程度最为突(tu)出，其(qi)次(ci)是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业(ye)集中度分歧最(zui)近一次(ci)是在2022年开始快速拉大，乘用车(che)行业集中度(du)趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑(hua)、竞争环境进(jin)一步加剧。2024年以来乘用车板块的(de)资本开支/折旧(jiu)摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着(zhe)积极信号，板块一度(du)反弹(dan)，后(hou)续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举(ju)措落(luo)地，预计会逐步延续回暖态势。