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6月美聯(lián)儲(chǔ)降(jiang)息預(yù)期有所陞(shēng)(sheng)溫(wēn)，美元指數(shù)下行，外資交易活躍(yuè)(yue)度有所迴(huí)陞(sheng)， 6月日均成交額(é)從(cóng)5月前值1388億(yì)元上陞至(zhi)1494億元。

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衕(tòng)時(shí)，美元快速貶(biǎn)值，觸(chù)髮(fà)(fa)了港幣(bì)的強(qiáng)(qiang)方兌(duì)換(huàn)保證機(jī)製，令香港金筦(guǎn)跼(jú)曏(xiǎng)市場(chǎng)抛售港元，顯(xiǎn)著強化(hua)了港股流動(dòng)性環(huán)境。資金(jin)麵(miàn)上，A股市場權(quán)重股紛(fēn)紛赴港上市，意味着港(gang)股在中國(guó)市場的(de)戰(zhàn)畧(lüè)地位(wei)提(ti)陞(shēng)(sheng)，內(nèi)資、外(wai)資輪(lún)番成爲(wèi)做多主(zhu)力。

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7月增量资金或有望温和净流(liu)入，融资资金有望延续净流入。6月央行主(zhu)动呵护流动(dong)性意(yi)愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽(kuan)松。美国(guo)一季(ji)度(du)GDP降幅高于(yu)市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟(gen)踪(zong)资金净流入，各类增量资(zi)金相对(dui)均衡。资金供给端，新发偏股基(ji)金规模继续扩大；市场(chang)震(zhen)荡上(shang)行，ETF净赎回规(gui)模收窄；市(shi)场风险偏好有所(suo)改善，融资资金(jin)净流入规模扩大(da)。资金需求(qiu)端，重(zhong)要股(gu)东净减持规模扩大(da)；IPO发行规模小幅回落，再融资规(gui)模持平前(qian)期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净(jing)流入。

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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌🥥🍊👙，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🥻。本周沪指的“三连阳”💝💌🧅，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果👅👞🍊。向后看🥬💛，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言👗，我们在短暂经历波动率的回归交易后💘🥕🍅，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格👙💓，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

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1、操作层面(mian)，中期维度下（7-8月份），半年报依然是很重要的逻辑(ji)链，上周涨幅(fu)较(jiao)多的行业也大多围绕估值合(he)理、业绩预期良好两(liang)个先决条件，基于(yu)此(ci)，业绩披(pi)露期建(jian)议(yi)关注(zhu)业绩确定(ding)性相(xiang)对较高的方向，比如海外算力（光模块、PCB）、游戏、军工、出口（摩托车、风电等），业绩是7月超额收益的主要来源之一。

2、⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月👗，市场可能会呈现指数突破上行🥾💛，科技非银等进攻性板块占优的格局🍓🥿。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技👡🍅🩰😠、消费🍆💗🍒、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🍏🥾👗👄🍇，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压🍏💕💕，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平🍒👢🥑，资产荒趋势依然存在💓。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右😡💔，进一步积累了今年的赚钱效应🥝，这为指数后续突破上行🧡👛🥭、触发关键正反馈效应创造了有利条件🍅👚🍋，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II🩲。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看👚💛，7月科技风格占优的可能性较大🍇🤍。